发布日期：2024-10-28 02:16    点击次数：53

财信证券股份有限公司近期对中宠股份进行商讨并发布了商讨报告《2024年三季报点评：功绩保执快速增长，自主品牌引颈毛利率增长》，本报告对中宠股份给出增执评级，刻下股价为29.34元。

中宠股份(002891)

投资要点：

事件：中宠股份发布2024年三季报，公司前三季度结束营收31.89亿元，同比增长17.56%，结束归母净利润2.82亿元，同比增长59.54%，扣非归母净利润2.42亿元，同比增长42.17%，加权平均净钞票收益率12.12%，同比增多3.78个百分点。单季度来看，2024Q3公司结束营收12.32亿元，同比/环比增速永诀为+23.55%/+14.28%，归母净利润1.40亿元，同比/环比增速永诀为+73.18%/+61.84%，单季度扣非净利润1.05亿元，同比增长34.27%。公司2024Q3单季度功绩创历史新高，功绩超商场预期。

公司前三季度毛利率较客岁水平进步，销售用度率同比略进步。公司前三季度毛利率为27.55%，比拟2023年毛利率进步1.27个百分点。翌日，跟着公司袭取一系列战术性举措，包括进一步进步高毛利家具占比、家具结构束缚优化、直营渠谈占比增多、工场稼动率进步等，公司合座的毛利率有望执续改善。用度方面，据wind数据，前三季度四费/营业收入的用度率为16.75%，较客岁同期进步1.63个百分点，销售/经管/财务/研发用度率永诀较客岁同期变动百分点为+1.17/+0.30/-0.09/+0.26。非筹谋举止受益方面，公司2024第三季度收到麇集营企业投资收益4477万元，主若是公司收到宿迁中宠汇英分拨的投资收益3330万元(税前)。

自主品牌业务展现出矍铄的增长后劲，境外业务肃肃发展。据前期公司投资者关联举止记载泄露，公司三个自主品牌拘泥、新西兰ZEAL真致、Toptrees卓绝在2024年均有推出新家具，同期对往常的单品进行了家具迭代。其中，国内品牌拘泥重心践诺高毛利主粮大单品，品牌流程家具更始之后，毛利率有权贵改善，主粮业务的占比和毛利率均有进步。公司国际品牌Zeal真致主打新西兰原装入口，走高端品牌途径，卓绝Toptrees大单品线上高恶果运营投放，均结束较高速率增长。公司在大众领有22间当代化宠物食物分娩基地，自主品牌出口神仙人五大洲68个国度和地区。公司自2014年起不绝在好意思国、加拿大、新西兰自建和收购工场，引颈了中国宠物行业到发扬国度建厂的先河，有用隐没国际政事、经济身分对企业OEM代工业务带来的影响。公司OEM代工业务肃肃发展。

投资提出：四季度行业传统旺季预期下，公司功绩高增长有望执续。连年来，公司通过对家具结构进行更始、对渠谈进行梳理，境内自主品牌的毛利率肃肃进步。公司9月发布三年职工执股筹谋并成就境内境外业务捕快规划，其中，2024/2025/2026年的境内营业收入定比2023年增长率永诀为30%/62.45%/103.57%。高功绩规划彰显公司对自主品牌的增长以及对境外业务发展的信心。凭证公司按时报告情况及咱们对各项业务趋势的判断，预测2024/2025/2026年公司营收永诀为43.88/50.76/58.84亿元，2024/2025/2026年归母净利润永诀为3.58/3.95/5.11亿元，对应增速永诀为+53.45%/+10.37%/+29.44%，预测2024/2025/2026年EPS永诀为1.22/1.34/1.74元/股，翌日三年ROE有望稳步进步。10月22日收盘价对应2024-2026年PE永诀为24.46/22.17/17.12x，初次袒护，予以“增执”评级。

风险领导：原材料价钱波动风险、大众商业摩擦加重的风险、家具销售不足预期的风险、国际竞争加重风险。

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证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据谋略，华安证券刘京松商讨员团队对该股商讨较为长远，近三年预测准确度均值为79.71%，其预测2024年度包摄净利润为盈利3.43亿，凭证现价换算的预测PE为25.12。

最新盈利预测明细如下：

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