发布日期：2025-04-14 07:39 点击次数：142
21 世纪经济报谈记者 翁榕涛 实习生 张欣 广州报谈羽田爱吧
周内（4 月 7 日至 4 月 11 日），好意思关税计谋下，避险热枕驱动金价再改换高。巨额商品收跌为主，豆粕、生猪逆势走强。
就国内期货市集具体来看，动力化工板块，燃油周着落 10.35%、原油着落 12.77%，碳酸锂着落 3.96%；玄色系板块，铁矿石周着落 4.77%、焦煤着落 10.84%；基本金属板块，沪镍周着落 4.74%、沪锌着落 2.14%、沪铜着落 4.60%；农居品板块，棕榈油周着落 4.89%、豆粕上升 1.41%、生猪上升 3.50%。航运板块，集运欧线周着落 16.81%。
交游行情热门
热门一：避险热枕驱动金价再改换高
本周黄金进展强势，金价再改换高。COMEX 黄金周涨幅达 6.51%，收 3254.9 好意思元 / 盎司；伦敦金周涨幅达 6.69%，收 3238.07 好意思元 / 盎司。四肢避险金钱和硬通货，黄金在上周阅历关税冲击着落超 2% 之后，迎来缺陷反弹。
数据炫耀，央行 3 月末黄金储备报 7370 万盎司，较 2 月末加多 9 万盎司，这是央行继旧年 11 月重启增执后，联接第五个月增执黄金。
市集分析东谈主士以为央行增执黄金仍是异日的大标的，背后的主要原因是我国国际储备中的黄金储备占比偏低。放置 2024 年 12 月，我国官方国际储备金钱中黄金的占比为 5.5%，领略低于 15% 把握的专家平均水平。
国信期货分析师顾冯达示意，本周黄金的狂飙反弹已不仅是时刻性反弹，更是本钱对"滞胀 + 地缘冲突"的避险投票。最新数据炫耀，尽管好意思国 3 月 CPI 环比降 0.1%，中枢通胀创四年新低，好意思联储降息预期升温，但好意思国的关税计谋，径直燃烧外洋市集对"低增长 + 高通胀"的张皇。
东方金诚连络发展部副总监瞿瑞示意，金价再改换高主要受以下要素驱动：一是好意思国 3 月 CPI 数据超预期降温，市集充分订价好意思联储 6 月降息，带动金价大幅上升；二是即使好意思国告示延伸征收多数国度关税，后续营业计谋省略情趣依然很高，市集避险热枕仍高潮，对金价变成有劲的撑执。
南华期货贵金属新动力连络组厚爱东谈主夏莹莹称，短期看，专家营业环境与经济远景仍存在较大省略情趣，黄金或看护高波动情景。中永久来看，黄金仍有望不竭上升趋势。从具体需求上看，列国央行对外汇储备多元化树立的需求将执续上升，国内方面跟着保障资金投资黄金的缓缓介入，亦有望助推金价链接上抬。
瑞银分析师 Giovanni Staunovo 以为，金价还有进一步上升的空间，"咱们较为乐不雅的预测炫耀，异日几个月金价的见地在每盎司 3400 好意思元至 3500 好意思元之间"。
热门二：原油周内暴跌创四年新低，见底了吗？
本周原油价钱重点大幅下挫。受特朗普"平等关税"计谋影响，类似 OPEC+5 月超预期增产，沙特下调 5 月销往亚洲的石油官方售价，原油价钱大幅着落至 2021 年 2 月以来低位，布伦特和 WTI 主力合约最低差别跌至 58.4 好意思元 / 桶、55.12 好意思元 / 桶。放置 4 月 11 日，布伦特原油周跌幅达 1.51%，报 64.59 好意思元 / 桶；WTI 原油周跌幅达 0.82%，报 61.48 好意思元 / 桶。
音书层面，特朗普示意好意思国将与伊朗进行为直谈判，高等别的谈判斟酌将于周六进行，伊朗议论与好意思国竣事临时核条约。由于专家经济增速的放缓，最新的 EIA 月报将 2025 年专家原油需求增速下调 40 万桶 / 日至 90 万桶 / 日，将 2026 年专家原油需求增速预期下调 10 万桶 / 日至 100 万桶 / 日。俄罗斯石油出口联接第二周下滑，其关节的太平洋级原油出口减少负担了全体出口。在放置 4 月 6 日的四周内，俄罗斯总计口岸的原油流量降至 323 万桶 / 日，为一个月来的最低水平，比近期的峰值低约 22 万桶。
冠通期货连络参谋部苏秒达示意，关税对原油的供给冲击相对较小。"好意思国入口原油主要来自加拿大及墨西哥，最新计谋对妥贴好意思加墨协定的原油进行豁免，中国自然对好意思国原油入口加征关税，但中国原油主要来自中东及俄罗斯，好意思国原油入口占比中国原油入口量不到 2%。"
苏秒达以为真的让市集担忧的是关税愈演愈烈扼制原油需求端，专家经济行为的减缓将导致石油需求的减少。另外羽田爱吧，OPEC+ 随机决定 5 月起增产幅度加多到 41.1 万桶。
民生期货研报示意，当今好意思国关税变化较为时常，包括原油在内的巨额商品价钱省略情趣较高，时刻面方针暂时失效，提出不雅望为主，恭候关税计谋沉稳。
五矿期货研报以为，在刻下油价下收尾宏不雅政事利空递减，油价后续的进展不宜悲不雅。"刻下油价已快速杀跌至页岩油成本线与 OPEC 主产国最低财政均衡价，刻下虽宏不雅政事尚未企稳，但油价向下的驱动如故逐级递减。与此同期，这次 OPEC 增产原因之一在于一些里面国度无视配额逾额坐褥（如伊拉克、哈萨克斯坦等等）。但哈萨克斯坦已遑急表态称：正与境内的异邦采油公司谈判，力求减少产量以效率配额。因此，OPEC 链接大幅增产的可能性如故裁汰。"
行业计谋要闻
要闻一：摇风雨前的宁静，好意思国 CPI 数据超预期降温
2025 年 3 月好意思国通胀数据全体降温：CPI 同比降至 2.4%，前值 2.8%，预期 2.5%；环比 -0.1%，前值 0.2%，预期 0.1%。中枢 CPI 同比 2.8%，前值 3.1%，预期 3%；环比 0.1%，前值 0.2%，预期 0.3%。
广发证券资深宏不雅分析师陈嘉荔示意，这次好意思国 CPI 的数据公布使得市集回避风险的热枕上升。"彭博联邦基金利率期货隐含的 6 月降息预期如故 100%，前值是 81.5%；市集预期全年降息次数 3.6 次，前值 3.1 次"。
"市集回避风险热枕链接推广的原因之一是好意思联储对关税激勉的经济走弱和通胀反弹风险存在担忧，从而导致有筹商打算存在两难。"陈嘉荔以为，4 月 9 日公布的好意思联储 3 月议息会议纪要上，纪要炫耀委员会以为政府计谋对经济远景带来了较高的省略情趣，大部分与会者以为各方面要素可能导致通胀影响比他们预期的更为执久。
4 月 10 日，好意思国芝加哥联储主席古尔斯比示意在震动时间，好意思联储保执严慎较为关节；达拉斯联储主席洛根示意特朗普超预期的关税可能推高休闲率并加重通胀。
"好意思债利率近期执续大幅上行，本周 10 年期好意思债收益率回升 47bp 至 4.46%。"陈嘉荔以为好意思债利率上升是市集回避风险热枕推广的另一大原因。她以为好意思债收益率上升有三大配景，配景一是 4 月 10 日好意思国众议院投票通过接洽院矫正后的 2025 财年的集结预算决议，允许干系立法在 2034 财年之前加多高达 5.8 万亿好意思元的赤字，加重好意思国财政可执续性担忧，指挥期限溢价上行；配景二是关税导致好意思国永久通胀风险上升；配景三是苍黄翻覆的关税计谋冲破专家经济和营业款式，好意思国经济和计谋的可预测性下降，导致外洋对好意思债永久安全性的信任度下降，可能存在外洋抛售。利率走高历程中的杠杆基差交游平仓亦加重这一短期特征。
市集遍及以为尽管 3 月好意思国 CPI 数据超预期降温，但在好意思激进营业计谋配景下，通胀上升风险极高。
华泰证券易峘以为自然 3 月 CPI 数据全体偏弱，可是在降温的通胀数据背后仍然有很大隐忧。"特朗普关税计谋在曩昔一周导致专家金融市集大幅震动，自然短期有所松驰，但关税计谋省略情趣仍然较高，尽头是如故奏效的关税对增长和通胀数据的影响。"
招商银行研报指出好意思国经济转弱的"去通胀"影响运转呈现，但关税落地的"升通胀"后果仍未炫耀。2 月末好意思国经济进展陡峻回落，关税计谋令住户部门"滞胀"预期发酵，亚特兰大模子 GDPNOW 模子炫耀铺张行为如故濒临减轻。
兴业银行郭嘉沂以为尽管刻下市集计价了比拟高的降息预期，但在通胀隐忧配景下，需警惕降息预期幻灭的可能。"好意思国经济在第二季度参预主动去库存的可能性进步，同期 5 月后好意思国 CPI 反弹的详情趣也较高。这意味着本年下半年好意思国经济可能阶段性处于‘类滞胀’情景，好意思联储面对两难遴荐。此种情况下，咱们倾向于好意思联储在 6 月降息后将额外严慎，下半年降息次数可能不足市集预期甚而罢手降息，刻下较高的市集降息预期面对幻灭的风险。"
欧美人体艺术要闻二：国度统计局公布 3 月 CPI 和 PPI 数据
国度统计局 4 月 10 日发布了 3 月份住户铺张价钱指数和工业坐褥者出厂价钱指数。寰球工业坐褥者出厂价钱同比下降 2.5%，环比下降 0.4%。寰球住户铺张价钱同比下降 0.1%，环比下降 0.4%。
国度统计局城市司首席统计师董莉娟以为 CPI 环比下降主要受季节性要素和油价下行影响。"一是天气转暖，部分鲜嫩食物多数上市，食物供应总体充足。3 月份食物价钱环比下降 1.4%，影响 CPI 环比下降约 0.24 个百分点，占 CPI 总降幅六成。二是旅游淡季出行东谈主数减少，出行类价钱有所下降。其中，飞机票和旅游价钱差别下降 11.5% 和 5.9%，共计影响 CPI 环比下降约 0.13 个百分点。三是国际油价下行影响。国内汽油价钱环比下降 3.5%，影响 CPI 环比下降约 0.12 个百分点。"
董莉娟示意 PPI 环比下降主要有以下原因：一是国际输入性要素影响国内石油和部分出口行业价钱下行。国际原油价钱下行带动国内石油干系行业价钱环比下降，其中石油和自然气开垦业价钱下降 4.4%。二是煤炭等动力需求季节性下行。煤炭开垦和洗选业价钱环比下降 4.3%，电力热力坐褥和供应业价钱环比下降 0.4%，共计影响 PPI 环比下降约 0.10 个百分点。三是部分原材料行业价钱下行。节后房地产、基建技俩开工较为沉稳，钢材、水泥等坐褥规复快于需求，玄色金属冶真金不怕火和压延加工业、非金属矿物成品业价钱环比均下降 0.5%，共计影响 PPI 环比下降约 0.05 个百分点。
广发证券首席经济学家郭磊补充到，按照 CPI、PPI 差别占比 60%、40% 的教养权重简便估算，模拟平减指数轻便为 -1.06%。这一方针反馈的价钱水平在旧年 10 月触底，11 月至本年 1 月降幅缓缓收窄，2 月出现较大幅度回踩（-1.3%）；3 月降幅有所敛迹，但依旧踯躅在偏低位。
多机构以为在关税冲击的配景下，推出降准降息的货币计谋以及"增量"的财政计谋变得更为枢纽。
瞻望后市，郭磊以为，面对关税的外生冲击，计谋一般先稳流动性，再稳基本面。央行指出在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支执、汇金加荒诞度增执股票市集指数基金属于平稳流动性，它提供了一个"预期锚"。在流动性企稳后，斟酌后续对于经济基本面依然会有计谋组合拳。从基本面的角度，住户部门的弹性领域包括铺张和地产；政府部门的弹性领域主若是方位要紧技俩投资；企业部门则要稳住供需比和利润率。铺张、竖立链、供给侧是三个值得温雅的踪影。
国泰海通宏不雅连络团队应镓娴示意 3 月数据仍反馈出刻下价钱端全体呈现稳中偏弱的态势，还需计谋进一步提振。类似 4 月以来关税扰动加重、外部风险上升，咱们以为，系列稳增长计谋进一步加码对冲或已在路上。货币方面，降准降息紧迫性抬升；财政计谋也需多管都下，包括但不限于专项债刊行进一步提速、铺张补贴计谋加码等。
长城证券金融连络院宏不雅团队蒋飞以为 3 月信济数据炫耀出刻下经济样子依然较为严峻。"自然 2024 年 9 月以来国内一系列刺激计谋阐发部分作用，国内灵验需求不足、营业战不休升级配景下工业企业仍面对较大压力，物价水平仍在偏低运行，待前期提振铺张需求等计谋执续发力以及后续有望迎来更荒诞度的计谋刺激，斟酌降准降息将很快传来。"
瞻望后市进展
动力化工板块
碳酸锂：全体来看，现货供应仍处于相对较高水平，凭证最新统计产量，周度产量仍看护增长，周度产量 1.80 万吨，环比加多 1.9%。库存方面，统计库存突破 13 万吨，当今现货刻下成交仍以刚需为主。供应端上游锂盐厂仍执一定的挺价热枕，但从碳酸锂本色供需面来看，充足款式仍未扭转，新仓单注册量较多，仓单执续加多，在宏不雅热枕及基本面偏弱款式下，锂价或仍有着落空间。（华泰期货）
玄色系板块
铁矿石：基本面上，钢厂铁水产量链接回升，供应端本月到港水平链接将保执偏高水平，总体供需宽松，口岸库存减少，市集传言将出台粗钢压减计谋。瞻望后市，钢材减产信息打压市集，需求当今精深，关税激勉张皇热枕，偏空念念路。（大越期货）
有色金属板块
沪铅：供应端铅精矿供应病笃态势仍在不竭。国表里矿山受矿石品位裁汰、事故等要素影响，产出受限，致使铅精矿加工费永久处于低位。再生铅企业处境粗重，废电瓶缺口扩大以及干系计谋影响，使其遍及堕入常态化失掉。这不仅导致老旧产能执续出清，新建技俩投产时候也被动推迟。严重扼制全体铅供应。需求端，数据中心储能领域，铅酸电板占有率达 90%。汽车蓄电板市集有所回暖，下流企业开工指导略回升。关联词，宏不雅经济环境与季节性要素制约其需求增长幅度，未达市集预期。在经济增长放缓地区，铺张者购车意愿裁汰，波折影响汽车蓄电板配套与更换需求。全体库存处于高位，对价钱变成压制。（瑞达期货）
农居品板块
豆粕：好意思豆和好意思玉米春耕季节降临，产区天气对盘面影响缓缓加多。4 月上旬，好意思豆部分产区栽种略偏快、部分产区略慢于旧年同期，寰球栽种程度尚未统计。好意思国玉米栽种程度略慢于旧年同期、执平五年均值。4 月中下旬，好意思豆和好意思玉米主产区略偏干、气温略偏高羽田爱吧，该天气条款有意于作物栽种。后期链接温雅产区天气变化与栽种程度。（国泰君安期货）
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