发布日期：2025-01-15 19:22    点击次数：103

又到一年开局羽田爱吧，基金司理们王人在忙些什么？

Wind数据露出，1月1日至1月14日，共有289家上市公司得回机构调研，基金公司调研次数为1274次。受AI诈欺等成分驱动，半导体成为近半个月来机构调研频次最高的行业之一，和AI密切相关的自动化树立、软件开荒等行业公司也被机构“踏破门槛”。

近日，2024年绩优基金司理、工银瑞信基金马丽娜在摄取红星成本局专访时暗示，2024年驱动半导体成长的主要成分是AI。她在投资个股时情绪两个圭臬，一是这些公司身处现时的AI科技周期中，能受益于苍劲的产业趋势羽田爱吧；二是有较强的竞争壁垒，以前在产业周期增长放缓时，依然能守住本身的盈利才智，守护认识的估值水平。

瞻望2025年，马丽娜以为，AI仍将驱动存储和逻辑芯片达成成长，拉动行业络续上前。同期，她但愿在半导体行业中找到受益于本轮AI产业趋势的个股，获取更高的薪金。

工银瑞信基金司理 马丽娜 （受访者供图）

情绪科技产业趋势背后的中枢逻辑

转头2024年，东谈主工智能依旧是相接全年的热门话题，从模子到算力、诈欺，参预了全面高贵时间。

大模子端，OpenAI从最启动的GPT系列，到自后的o1、o3系列，AI模子络续迭代，国内大模子厂商也在算法优化、性能提高等方面取得了权贵后果；算力端，跟着o系列的推出，算力需求掀开了新的联想空间，国内算力市集络续增长；诈欺端，国产AI诈欺用户数据稳步增长，AI原生诈欺居品逻辑、买卖形式一经了了。

从市集进展来看，AI眼镜、东谈主形机器东谈主、Sora观念等板块亦然旧年进展较好的板块。

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在马丽娜看来，科技产业的投资最辛劳的是把捏大的产业趋势，比如2013年-2015年的挪动互联网、2019年-2021年的半导体国产替代、2023年于今的AI产业波浪。她但愿投资的公司能够自傲两个圭臬，第一是身处现时的AI科技周期中，能受益于苍劲的产业趋势，在2-3年内达成大幅的功绩增长；第二是有较强的竞争壁垒，以前在产业周期增长放缓时，依然能守住本身的盈利才智，守护认识的估值水平，而不是好景不常，唯一2-3年的短期功绩。

“在说合科技产业趋势中，我会更情绪产业趋势背后的中枢逻辑，追踪迹响科技走势和产业链价值分拨的关键变量，在全局贯通的基础上作念具体公司的深度说合。”马丽娜例如说，在现时的AI产业发展中，要当先厘清AI走向的中枢要素。大模子算法的演进途径是AI科技发展的源泉，这决定了算力的发展标的，进一步决定了诈欺落地的速率。

马丽娜指出，现时大模子正朝着三个标的发展：第一，预磨真金不怕火阶段不断增大模子参数目和磨真金不怕火数据量，如从GPT-4到GPT-5；第二，后磨真金不怕火阶段增多强化学习，密集型任务中推理才智增强，如从GPT系列到o系列；第三，在推理历程中增多念念考的时间和念念维链，推理才智提高，如o1到o3。

她指出，由模子发展标的能看到算力发展趋势，一是需要更大边界的算力集群，这背后是密度更高的GPU芯片、更大边界的存储、更复杂或集成度更高的传输收罗；二是需要更多的推理算力，2025年针对特定诈欺场景的推理芯片和存储结构将快速发展。

从模子发展也可见诈欺落地速率。马丽娜指出，现时模子一经具备聊天机器东谈主和博士水平推理者的才智，在此基础上，2025年或将参预第三阶段——AI Agent，以软件和智能化终局为载体的AI Agent将有望出现，背后的软硬件产业链王人蕴含着投资契机。

寻找在本轮AI产业趋势中受益的半导体公司

Wind数据露出，弃世2024年12月31日，由张宇帆、马丽娜共同处置的工银新兴制造年内收益为50.28%，在全市集主动职权类基金中名循序三。

从三季报来看，工银新兴制造取得这一亮眼功绩，离不开聚焦半导体相关产业链。

马丽娜先容，看好半导体的原因有两点：第一，半导体是一个永久看富余人命力的细分行业，从巨匠历史训诫看，受益于电子化智能化的产业趋势，半导体行业络续成长，且由于半导体行业边界效应昭彰，龙头公司有较强的竞争壁垒，展现出齐集度络续提高、ROE高的特色，永久看能或为投资东谈主带来丰厚的薪金；第二，在本轮AI产业趋势中，半导体成为最受益的产业链方法之一。云厂商的AI成本开支中，近半王人是投向半导体领域，以前发展趋势看，芯片将集成更多算力集群中的其他器件，以达成更低的成本和功耗，价值量络续扩容。

“2024年驱动半导体成长的主要成分是AI，AI相关的存储和逻辑达成了较好的增长，其他如泛破钞、工业、汽车等增长较慢。2025年咱们以为AI仍将驱动存储和逻辑达成成长，其他部分有望复苏，拉动行业络续成长。咱们但愿在半导体行业中找到受益于本轮AI产业趋势，盈利才智能快速成长的公司，获取更高的薪金。”马丽娜说谈。

马丽娜称，投资是要基于对半导体行业多年来的审慎说合训诫，这么才智为投资东谈主创造历久的收益。

主动的半导体主题基金仍将有较大发展

2024年，公募基金行业的发展神情发生了一大变化——被迫指数投资迎来繁茂发展。

Wind数据露出，弃世旧年三季度末，被迫指数基金持有A股市值达到3.16万亿元，初次在市值上逾越同期主动职权类基金的2.89万亿元。业内分析，除了多只宽基ETF得回中永久资金增持、监管战略搭救，投资者也越发认同被迫基金，股东其需求增多。

主动投资与被迫投资这两股力量的交锋，也让市集对“选主动照旧选被迫”这一话题掀翻了究诘。有东谈主以为，被迫投资是以前基金业发展大趋势，基金公司也在落拓布局指数基金；也有东谈主以为，主动职权基金创造出的逾额收益，才是公募基金的中枢竞争力。

在马丽娜看来，在行业发展放缓的阶段，被迫行业基金能为投资东谈主带来行业平均的薪金水平，但当行业处于某一产业趋势中时，比如现时的AI产业，有一些相对市值不大但却能受益于AI发展的公司会可能出现非线性的成长契机，这些公司在指数中的权重常常不大，这大概恰是主动职权基金的契机。

“现时正处于AI影响下的行业变革期，我以为主动的半导体主题基金在以前仍将有较大的发展。”马丽娜说谈。

红星新闻记者 蒋紫雯

裁剪 肖世清

本文履行和意见仅供参考，不组成投资提倡，入市风险自担。

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